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                風險大比拼?信托兌付危機名單隱現

                發布時間:2014-03-13 分類:行業資訊

                “2014年信托到期量約5.3萬億元,較2013年將增長超過50%,其中集合信托達到9000億元。單一信托主要交易對手為銀行或者機構投資者,信托公司并不需要進行剛性兌付,因此更為市場所擔憂的剛性兌付涉及到的多是集合信托?!眹C券研究員盧羽佳表示。

                具體來看,和基建、地產相關的信托尤其值得注意?!?014年將迎來信托償付高峰,基礎設施與三、四線城市房地產或稱為風險高發行業?!敝秀y國際證券分析師程漫江說。

                而來自用益信托的數據顯示,基建、地產信托5月集中到期。用益信托在2月的月度報告中表示,流向基礎產業的信托到期量滯后發行量大概7個季度,據此計算2014年基建信托到期量約1萬億?!霸露确植忌?,5月是到期量高峰,當月到期信托約占全年的28%?!?

                值得一提的是,在風險之下,之前猛勢發展的信托已經開始收縮,房地產信托的募集也降至冰點。用益信托數據顯示,截至3月6日,今年以來共成立房地產集合信托131個,融資規模315.15億元;而去年同期共成立房地產集合信托157個,融資規模466.92億元,無論是信托成立的總數還是募集總額均出現了大幅下降。


                三、四線房產信托最危險

                根據中銀國際證券不完全統計,自2012年以來共有15個信托計劃發生兌付危機事件。其中房產信托占據近半,比如2012年4月的吉林信托-長白山 11號南京聯強集合資金信托計劃、2012年8月的安信信托-浙江金磊房地產股權投資信托計劃、2013年4月的安信信托-溫州“泰宇花苑”項目開發貸款集合信托計劃等。

                程漫江說,近年來信托業“泡沫化膨脹”與房地產、地方融資平臺繞開偏緊信貸政策尋求再融資密切相關。

                全球次貸危機爆發后,中國為應對經濟下滑和就業壓力,出臺了規模巨大的刺激政策,大量基礎設施項目開工,房地產部門再度“過熱化”,推動了信貸與非信貸融資規??焖僭鲩L?!拔覀冏⒁獾?009年信托資產規模增長65%至1.94萬億,其中投向基礎產業與房地產的信托資產規模分別增長102.7%與 85.6%至8300億元與1700億元?!?

                其后的2010年政策回歸常態,由于大量在建項目融資需求無法通過傳統信貸方式解決,刺激了信托等非信貸融資的擴張。


                據人民銀行統計,地方融資平臺貸款從2009年的7.4萬億增加至2012年末的9.2萬億。而同期投向基礎產業的信托資產從0.83萬億元增長至 1.65萬億。更值得注意的是,投向房地產信托的資產從2009年末的1700億元增長至2012年末的7000億元,年均增速高達57.9%。

                “2012年經濟面臨下行風險,宏觀政策再度偏向穩增長,基礎設施和房地產投資明顯反彈。由此投向基礎產業和房地產的信托資產規模分別從2012年3季度的1.39萬億和0.68萬億增長到2013年3季度的2.49萬億和0.89萬億?!?


                信托在基建和房產的集中,在兌付高峰來臨時不得不面臨風險?!盎A設施和三、四線城市房地產或為風險高發行業?!背搪袛嗾f。

                實際上,三、四線房產信托中值得注意的還有做類信托業務的基金子公司。

                用益信托在研究報告中表示,目前在售的房地產信托類項目中,基金子公司參與的項目仍占據了半壁江山,其中不少還是投資三、四線城市的地產項目。一旦房地產信托發生違約兌付,平均注冊資本不到5000萬元的基金子公司,其風險控制能力和賠付能力讓人擔憂。


                “基金子公司自2012年年底開閘以來,業務類型主要涉及類信托領域,自去年起,房地產信托成為基金子公司的主攻方向之一。盡管有接近半數的基金子公司涉足地產類業務,但相對信托公司,基金子公司從事類信托專業人才儲備以及項目運作經驗匱乏,一旦出現損失,基金公司幾千萬的注冊資本根本沒有辦法進行代償,基金子公司風控流程和風險賠付能力尚待事件的檢驗?!庇靡嫘磐泄ぷ魇已芯繂T閔青華說。


                礦產資源價格下降

                統計數據顯示,在房產之外另一個值得警惕的領域是礦產信托。最近兩次公開的兌付危機事件是2013年12月的吉信松花江賞析福裕能源項目收益權結婚資金信托計劃,以及今年1月份的中誠信托誠至金開1號信托計劃。

                實際上,2013年和2014年將集中面臨到期兌付的還有礦產能源類信托。

                據用益信托統計數據,2013年和2014年是“涉煤”信托的兌付高峰期。2011年,國內共有36家信托公司參與發行了157款礦產資源類信托產品,發行規模為481.29億元。而這些礦產資源信托產品平均期限為1.5-3年。


                格上理財的研究報告顯示信托公司推出的礦產能源信托資金投向及運用方式都比較靈活,主要有信托貸款、股權投資、權益投資、組合投資等,其中又以信托貸款和權益投資最為常見。

                而礦產能量類信托的發展可以分為三個階段。2004年,北京信托連續發行四期焦煤信托集合資金信托計劃,募集資金用于山西柳林焦煤四處礦產的流動資金貸款。

                第二個階段則是2008年,山西省政府下發了《關于加快推進礦產企業兼并重組的實施意見》,大力推進煤炭行業的資源整合和兼并重組工作,山西礦產行業迎來了一輪兼并重組和技術改造浪潮。同時信托公司換發牌照逐步完成。


                “2010年以來,由于基礎設施類信托業務和銀信業務受到監管政策影響,信托公司的傳統房地產業務和銀信合作業務受到一定程度的影響,各信托公司加大在礦產資源行業的拓展力度。據用益信托工作室不完全統計,2012年上半年能源類礦產企業發行產品72款,占發行總數量的80%,融資規模為 288.93億元,金屬類礦產企業發行產品18款,融資規模為26.04億元?!备裆侠碡敱硎?。

                不過,近兩年由于整個礦產資源行業進入景氣低點,前兩年發行的礦產能源信托目前不斷有兌付風險事件傳出,也使得礦產能源類信托遭遇冰點。

                中信證券研究報告的數據顯示,今年預計到期的9000億元集合信托中,高風險級別的分別是150億元的礦產類信托及1900億元的平臺類信托。業內人士認為,礦業類信托的兌付危機,很大一部分是受到去年煤炭等資源價格低迷的影響。


                信托增長被迫放緩

                在一系列的信托準違約情況下,今年以來信托產品發行量開始大幅下降。近幾年來泡沫化膨脹的信托增速乏力,被迫處理面臨的兌付問題。

                國泰君安證券研究員徐寒飛表示,繼單一信托增速放緩后,集合信托同比也出現了大幅下滑。根據用益信托網數據,2014 年 1、2 月集合信托發行 1043.47 億元,同比下滑 31.3%。 2013 年對應同比高達 60.3%,年初以來集合信托發行速度出現明顯回落。


                不過,集合信托投向中地產項目提升。集合信托中 2013 年地產投資占比為35%,盡管 2014 年初以來集合信托發行總量下滑較多,但信托占比進一步提升。整體來看,房地產投向的集合信托占比仍較高,1、2 月分別為 38%、 33%,略呈下滑趨勢,均值為 40%,甚至高于 2013 年 35%的水平。


                民生證券陳嘯林表示:2014年2月共有294只集合信托產品成立,披露募集規模211億元,其中募集規模較上月縮減300億元,與去年同期水平相比也相距200億規模。從往年數據來看,2月份通常為農歷春節月度,工作日因素導致募集規模環比下降也屬正常,然而與去年2月相比募集規模也出現大幅度縮水,這就不得不引起市場的關注。

                按信托產品投資領域分類,2月份其他類型信托募集規模占比上升至55%,絕對規模數量減少近100億元;從單個投資領域來看,投資于房地產的信托產品月內募集26億元,占比下降至12%,成為月內占比變化最大的產品類型;與此同時,基礎設施類和工商企業類產品規模占比保持穩定,均為13%,金融類下降至7%。


                從融資絕對規模來看,房地產信托月內下滑115億元,并已降至排名第三的單類品種。近年來,房地產信托一直在信托市場中占據重要地位,也是信托相對其他理財產品更具收益優勢的重要保證,對于涉房項目融資的收緊,對于信托行業意義重大,目前尚不能輕下結論。


                值得一提的是,從投資領域來統計產品平均收益率,2月排名首位的是房地產信托,平均預期收益率為9.6%,刷新最近一年的高點,首末收益率差上升至2.5個百分點。

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