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                阿里緣何不在國內A股上市 創業融資存門檻

                發布時間:2014-03-25 分類:行業資訊

                有望榮膺2014年IPO“融資王”的阿里巴巴集團,近日終于做出了赴美上市的決定。不少股民不禁惋惜:像阿里巴巴這樣的超優質公司為何不能留在境內資本市場上市?

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                近年來,內地的優質公司,尤其是高成長型的科技企業頻頻到海外資本市場上市,讓境內投資者無法購買高潛力公司股票、不能分享高科技企業的成長紅利而扼腕嘆息。究竟是什么原因讓高科技企業“頻頻出國”?

                優質公司頻頻“出走”為哪般?

                目前各家機構對阿里巴巴的上市估值不一,私募人士預計其估值在1200億-1300億美元之間,募股金額將超過100億美元,將成為Facebook上市后,全球最大規模的互聯網上市個案。

                雖然阿里巴巴公告也顯示,“如果未來條件允許將積極回歸國內資本市場”。但近年來內地的優質公司,尤其是高成長型的科技企業頻頻到海外資本市場上市,使A股市場喪失了許多優質資源卻是不爭的事實。

                據清科研究中心統計,2013年有66家中國企業在境外資本市場上市,合計融資190.13億美元,較2012年98.42億美元水平提高93.2%;平均每家企業融資2.88億美元,活躍度較2012年提高40.4%,且比上市較活躍的2011年IPO金額還高出6.7%。

                不但如此,在這66家中國企業中不乏超級“潛力股”――“58同城”“去哪兒網”和“汽車之家”等;而在此之前,則有騰訊、百度和騰訊等互聯網巨頭;今年以來,京東和新浪微博也向美國證券交易委員會提交了IPO申請文件,分別計劃募資15億美元和5億美元。

                業內人士認為,中概股在美頗受追捧無疑是吸引優質公司“出走”的直接原因。事實證明,不少中國股票也的確獲得了華爾街投資者的追捧。

                中文旅行平臺“去哪兒網”去年11月1日登陸納斯達克,兩次上調發行價至15美元,開盤仍暴漲89%報于28.43美元,按首日開盤價計算,去哪兒網市值達37億美元,獲得40倍超額認購。而就在前一交易日,信息分類網站58同城赴紐約證券交易所上市,開盤報21.22美元,午盤一度上漲53%。

                記者翻閱資料發現,多數中企上市之后股價表現良好,其中網易半年股價上升近4成。就連一些在國內表現并不突出的互聯網企業也受到各方資金的瘋狂追捧。如去年在美上市的歡聚時代和蘭亭集勢,在納斯達克和紐交所籌集的資金均在9000萬美元以上,歡聚時代的股價一度上漲兩倍以上,蘭亭集勢的股價也曾接近翻番。而這些優質的創新企業卻很難保證在A股獲得好的定價。

                國內創業融資存“門檻”

                記者多方調查了解到,內地高科技、高成長性優質公司之所以出現“出走熱”,表面看來是因為在外“受寵”,但其背后卻是國內創業融資環境的重重門檻。

                首先,創業板上市審核標準重“持續盈利”,新興產業境內融資門檻偏高。我國資本市場實行發審制,“持續盈利能力”是決定發行人能否登陸A股市場的重要標準,也是創業型公司的最大障礙。如對于擬在創業板IPO的公司來說,其在報告期內財務指標必須符合成長性要求,“最近兩年連續盈利”且“最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元且持續增長”等。

                多位投行人士認為,證監會發審委的審核標準不科學,過分強調成長性。即便是目前股價高達130美元的中概股龍頭百度,其在剛赴美上市時年營收也不過1400萬美元。

                投中集團執行總裁金建華認為,在我國,高成長性的初創型企業多因無法滿足財務方面的要求而被A股市場拒之門外;而在海外市場上,只要企業合法合規、信息披露完整,且能夠被投資者所認可即能上市,且等待上市的時間不會太久。

                如根據A股的上市標準,京東和新浪微博均不符合三年盈利要求。京東雖然在2013年前三季度實現首度盈利6000萬元人民幣,但2012年、2011年分別虧損17.29億元人民幣、12.84億元人民幣;新浪微博甚至還在虧損。

                第二,國內結匯、變現渠道不暢,海外PE“裹挾”企業出走。一家已赴美上市的公司財務總監認為,海外上市企業集中在高科技行業,這不僅僅是資本市場差異造成的。其背后更重要的原因是,企業從創業融資到上市的全程中,海外PE等投融資中介的介入機制更成熟。

                第三,創業融資環境難產,孵化期企業遭遇本土創投資本扶持不足。清科研究中心分析師張琦認為,目前,我國本土私募發展進入“洗牌期”,之前由于瘋狂發展,形成“全民PE”,且無視投資本質,大肆哄抬價格,使一些真正有高成長性的創業型企業沒有得到扶持,轉而出走海外。

                前證監會首席顧問梁定邦認為,內地目前缺乏合格的本土私募及中介機構;在內地投資者投資無門或缺乏經驗的同時,海外投資者卻大肆套現中國公司,充分享受內地經濟發展成果。

                如何促優質公司“回流”?

                近年來,內地的優質公司,尤其是高成長型的科技企業頻頻到海外資本市場上市,使A股市場喪失了許多優質資源;而由于這些公司不在國內資本市場融資,絕大多數境內投資者無法分享其成長紅利,形成投融資“內旱外澇”的窘境。

                監管層在近期已多次表態,要改革現行上市制度,在A股市場改善創業型公司的投融資環境。如淡化持續盈利能力標準、積極引導國內資本積極扶持高科技成長性企業等措施將逐步推進。

                “在定價方面,由于海外擁有比較完善的高科技投融資模式,大中小企業不同的融資需求都較容易得到認可。這一理念值得我們的資本市場借鑒?!币晃毁Y深投行人士說。

                專家認為,從長遠來看,推進多層次資本市場建設才是根本。業內人士指出,隨著高科技上市平臺由美股向港股轉移,我國股市“本土化”效益正在被進一步削弱。

                金建華認為,同時為了更好地滿足創新型、成長型企業的融資需求,應繼續大力建設三板、四板市場,為A股提供上市企業儲備池;同時還需完善多層次資本市場的定價、準入、轉板機制。

                此外,與A股市場持續數年的上市排隊相對的是,美股上市審查流程最短可至6個月;公眾股份的最低總市值只需300萬美元(美國證券交易所)―500萬美元(納斯達克小型資本市場)即可上市。在納斯達克全國市場,只要滿足三種市場準則之一,營運歷史在2年內的企業就可申請上市。

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